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山东海化:溃坝导致大额损失,明年业绩有望大幅增长

发布时间:2016-12-30    研究机构:中信建投证券

事件

年初事故损失初步确定,预计股价受压,创造买入良机

公司12月28日发布重要公告,1月份公司纯碱厂发生的溃泄事件中受损资产总额初步测算预计为3.2亿元-3.7亿元,将对当期损益构成重大影响。如果最终按照3.5亿元确认损失,公司今年净利润将受到严重影响。受此事件影响,预计公司股价受压,将创造买入良机。

简评

纯碱价格强势上涨,行业供需格局改善

纯碱价格在4月份到达最低点后出现反弹强势上涨,目前华东市场价格在12月底已经达到2250元,为2010年10月以来最高价。2015年,我国纯碱行业的产能为2916万吨,产量为2592万吨,开工率高达88.9%,同比提高7.9个百分点,主要受益于亏损导致的持续去产能、出口增加和内需平稳增长。纯碱下游玻璃行业受房地产复苏影响,叠加之前持续去库存的双重因素影响,今年年初以来平板玻璃量价齐升,今年11月已经达到6347万重量箱,同比增加7.1%,全年预计产量可超过7700万重量箱,全国主要城市的浮法玻璃价格也达到2014年以来最高价72元/重量箱。上下游的共同发力,导致纯碱价格今年下半年以来强势上涨。

纯碱为公司主要产品,盈利情况大幅改善

公司作为纯碱行业龙头企业,目前拥有300万吨纯碱产能,同时具备很强的成本优势。公司地处全国重要的海盐产区,地下蕴藏丰富的卤水资源,拥有丰富的原盐资源,受原盐市场价格影响较少,而且公司的蒸汽和用电来自于集团热电系统,享有价格优势。上半年公司纯碱的收入占公司营业收入的84.31%,纯碱毛利占总毛利的78%。目前市场价格已经比上半年均价高出750元/吨,经过成本测算,公司纯碱产品的单吨净利在400-500元,预计下半年公司盈利状况将大幅改善。

明年业绩有望大幅提高,维持增持评级

公司纯碱月产量21万吨,以目前纯碱的市场价格,可每月大概贡献1亿元净利润。公司具有300万吨纯碱产能,在目前的纯碱价格下,纯碱产品每年预计产生净利润10亿元。经过测算,预计公司2017、2018年EPS分别为0.94、1.01元/股,对应PE为7.6和7.1。公司受年初溃泄事件资产损失的影响,2016年度净利润预计大幅缩减,近期股价受压,考虑到纯碱行业进入大周期反转,未来公司业绩大幅成长,以及叠加国改预期,目前反而创造买入良机。维持“买入”评级。

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