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山东海化:纯碱景气回升,三季度业绩预告符合预期

发布时间:2017-10-11    研究机构:新时代证券

事件:公司公布前三季度预计盈利5.1-5.4亿,同比增长666%-711%,每股EPS约0.59元。

纯碱景气回升,三季度盈利大幅好转:二季度由于纯碱价格下滑和原料涨价导致公司盈利缩水,三季度以来纯碱景气高位,价格持续走强,目前华东轻质纯碱报价2300元/吨,重质纯碱报价2400元/吨,较6月份价格涨幅分别31.42%和41.18%。公司受益产品价格上涨、产销增加,公司三季度单季预计盈利1.78-1.98亿,环比增长187%-219%,盈利水平大幅改善。

环保高压,纯碱价格维持强势:2016年国内纯碱产能2970万吨,同比下降6%首次出现负增长,行业开工率提高至86%,同时未来新增产能有限,纯碱供给长期向好。地产后周期需求拉动以及汽车、氧化铝等下游改善,保障玻璃需求稳定增长。下半年受环保督查影响,厂商停产检修增加、原料供应不足导致近期纯碱开工负荷被动降低,行业库存低位,纯碱价格将维持强势。

纯碱龙头业绩弹性大,盈利水平继续提升:公司纯碱业务收入占比90%以上,拥有产能280万吨,实际年产量260万吨,是国内纯碱龙头。根据测算纯碱价格每上涨100元/吨(含税),增厚公司业绩约1.6亿元,业绩弹性大。同时,公司龙头产销率高,充分受益价格上涨。

公司充分受益纯碱涨价,给予“强烈推荐”评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.73、0.86和0.98元。当前股价对应17-19年PE分别为16、14和12倍。考虑到纯碱供给紧张价格维持强势,持续推动公司盈利水平提高,给予“强烈推荐”评级。

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